10月23日，创业板将举行隆重的开板仪式。创业企业家、风险投资家和券商今晚将聚集一堂，庆贺他们十年磨出的一剑，终于可以出鞘了。笔者在写稿的时候接到了几个询问短信：30日创业板企业上市有投资机会吗？风险如何？

一般市场开张，经营者都会四处吆喝，即使不打广告，也总会张罗着客人多来光顾。但创业板在深交所开张，深交所管理者却不急着开门迎客，而是先对客人进行一节类似“创业板存在几大风险”的教育课，急赤白脸告诉投资人，场子里的水可能很深，想来赚钱可得注意别先赔了。股民们迷糊，到底炒不炒创业板呢？

上述情况说明了两个问题：上市公司、风投和券商注定是创业板的赢家。那么，市场投资人是不是也能成为赢家？这第二个问题管理层心里也在打鼓，才出现了监管者四处提示风险的情况。

我们知道，创业板属于中国多层次资本市场建设重要的一环，主板、创业板、中小板和场外交易市场发展起来了，对国家经济，对企业，都绝对是利好，毕竟企业筹钱有了各种风险等级的融资渠道。

但是，对企业好，未必对股民好。从以往经验看，企业在主板市场筹的钱多，分的红少。创业板的各类风险更是莫测。深交所副总经理周明表示，创业板存五大风险：第一个是公司经营风险，创业板公司规模小，受到市场的冲击比较大；第二个是技术风险，创业板企业有些技术可能失败或者是被别的新技术所替代；第三是规范运作风险，创业板民营企业比较多，一股独大的现象比较明显；第四个是股价波动风险，因为股本小，股价容易被操纵；第五是估值风险，有很多的新型的行业，在估值定价上有的很难把握。

此外，笔者想提醒股民，一定要注意创业板的退市风险。以往主板市场努力寻找优质企业上市，但创业板理论上没有这种规矩，不保证盈利，很多公司还可能退市。

在海外创业板市场上，公司退市是一种十分普遍和正常的市场行为，其退市率明显高于主板市场。例如，美国纳斯达克每年大约8%的公司退市；英国AIM的退市率大约12%。2003至2007年间，纳斯达克退市公司数为1284家，超过了同期该市场新上市公司1238家的数量；日本佳斯达克、加拿大多伦多创业板和英国AIM的退市与新上市数量之比均超过了50%。

创业板开张，以后板里多出几个“google/微软”，股民受益当然是好事。中国股民是善良的股民，上市公司运营不善退市了，也可以接受。但善良并不等于容忍被欺诈。主板市场类似银广厦、德隆等欺诈、操控的例子很多。创业板本没有主板严格，但是个市场就应该有“规矩”，如果骗子来场子里捣乱，怎么预防？怎么打击？这方面市场建设、法制建设，都应该加强。

中国股市一向有炒新的传统。新股上市，无论好坏都要炒一把。新板来了更要大炒特炒。当年封闭式基金从1元炒到毫无根据的2.5元，据说上涨的原因就是因为它“新”。30日创业板股票上市，即是新股，又是新板，被大炒特炒的可能性是存在的。炒不炒新，股民都签了字的，风险应该自担，但是这个市场值不值得玩，值不值得长久投资，能不能够孵出几个微软，还需要一段时间来观察

　　各国创业板主要是为了适应新经济的要求和高新技术产业发展的需要而设立的，并成为各国第二股票交易市场。创业板的功能定位主要为具有高成长性与高增长潜力的高科技企业和中小企业等提供上市融资服务。而由于此次危机使得做为IT产品和服务的最大买主是金融行业遭受重创，各国创业板也伴随主板开始大幅跳水。

　　目前世界上最成功的创业板北美国的纳斯达克莫属，上周，纳斯达克综合指数累计跌幅15.3％，最后报收于1649.51点，创下纳指历史上第四大周跌幅，也是该指数自2001年9月11日跌幅达到15.7％以来跌幅最大的一周。 而在本周，虽有多国将向银行注入资金以提振金融系统的“全球大救市”行动，但纳斯达克股指依旧宽幅震荡。截止美国时间周三收盘，纳指创报收1628.33点，跌幅为8.47％。远隔万里的香港创业板同样受到冲击，截止本周四，港股创业板指数周四报收于445.52点低位。新加坡创业板凯利指数报收83.53点

　正当金融危机重创着全球各家创业板时，中国创业板的推出时机则再次成为了市场关注焦点。众多创投界人士近日纷纷表示，目前市场环境中，中国创业板推出正当时。

　　美国国际数据集团（IDG）全球常务副总裁兼亚洲区总裁熊晓鸽日前在第十届高交会首届中国创业家论坛上表示，尽管次贷危机席卷全球，但目前却可能是中国创业板推出的最佳时机。“因为过去一年国内A股市场已经历大幅下挫，中国创业板的推出不会对目前A股市场造成明显的负面影响。”这一观点得到与会的多位创投界资深人士的赞同。

　　熊晓鸽认为，次贷危机给中国的一个教训就是不要老盯着国外的市场看，不要跟着国外“跑”。他说，如果设想一下1999年中国推出创业板，包括搜狐、新浪、网易等在国外上市的互联网公司在国内就可以上市。

　　业内人士认为，从实现国家“一保一控”的宏观调控目标看，现在推出创业板应是正当时。由于部分企业在宏观调控背景下，面临的融资瓶颈与困难更加突出。创业板尽快推出可帮助这部分企业解决这一瓶颈问题。由于创业板公司发行融资规模较小，对资金的分流很小，对主板市场影响非常有限。

　　而在市场低迷时推创业板恰恰是稳妥的，可以减轻监管层最担心的“暴炒”风险并减少散户们的盲目跟风。现在资本市场泡沫已被大幅挤出，投资者盲目炒作的冲动大为减退，相对冷淡的市场环境实际上是为创业板平稳推出创造了一个难得的机遇。相对合理甚至低估的主板市场估值环境，有利于从一开始就建立理性的估值水平与价值投资理念，防止创业板市场发生过度波动，也有利于对目前盛行的直投、风投行为产生合理引导，防止在产业投资领域发生过度投机的情况。

　　创业板市场是主板市场以外的市场，现阶段其主要目的是为高科技领域中运作良好、成长性强的新兴中小公司提供融资场所。考虑到新兴公司业务前景的不 确定性，上市条件就应低于主板市场。但创业板市场的设计，还应考虑具体国情，要争取在“质”上有所突破，使创业板成为真正的“投资板块”，并在以下几个方 面与主板市场有明显区别：

　　1、经营年限相对较短，可不设最低盈利要求。

　　随着市场的发展，投资者的日益成熟，市场运作(特别是主板市场运作)逐步规范，监管水平不断提高，创业板市场的上市条件可逐步放松，如申请人成立 时间可短于三年。成立在三年以上的，提供最近三个完整财政年度的年报。存续期限短于三年的，提供其实际完成财政年度的年报。对于研究与开发前景高的企业， 不设最低盈利要求，等等。

　　2、股本规模相对较小。一般要求总股本二千万即可。

　　3、主营业务单一。要求创业板企业只能经营一种主营业务。

　　4、必须是全流通市场。

　　虽然创业板市场不专为风险投资退出而设立，但它是风险投资机构投资从原有公司退出以便进入新一轮高科技项目投资的重要保障。考虑到风险资本通过股 权转让一次变现的特殊运动规律，风险投资机构投资企业所形成的股权应视作公众股，相应地创业板市场中不再有公众股、国家股和法人股的划分，是一个全流通市 场。

　　5、主要股东最低持股量及出售股份有限制。

　　高科技企业在创业板上市，目的是解决企业本身的资本扩张和风险投资的退出问题。不仅仅是为满足这类企业的创业股东和管理层股东的变现需要。因此， 为保持公司成长的连续性，将创业股东和管理层股东的利益与公司发展联系在一起，这些股东在公司上市时所持有的股本至少占已发行股本的35％，公司上市后， 这些主要股东必须接受让出若干股份的制度。管理层在公司上市后的两年内不得出售名下股份；两年限期届满后，亦不得在连续六个月之内出售名下股份超过 25％。创业股东方面，有关限制期为一年，待公司上市满一年后即可随时出售名下股分，并且，出售时要公告。

　　6、在某些国家的资本市场中，高新技术企业在创业板市场满两年后可申请转主板上市。

创业板的定义概念

    创业板首先是一种证券市场，它具有一般证券市场的共有特性，包括上市企业、券商和投资者三类市场活动主体，是企业融资和投资者投资的场所。相对于现在的证券市场(主板市场)而言，主板市场在上市公司数量，单个上市公司规模以及对上市公司条件的要求上都要高于创业板，所以创业板的性质属于二板市场。

    二板市场(Second-board Market)一般是指中小企业的市场、小盘股市场、创业股市场，是在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场(Main-Board Market)的资本市场，是交易所主板市场之外的另一证券市场，其主要目的是为新兴中小企业提供集资途径，帮助其发展和扩展业务。由于我国的二板市场定位于为创业型中小企业服务，所以称为创业板。根据已定的方案，创业板拟定设立在深圳证券交易所。

    二板市场作为主要为中小型创业企业服务的市场，其特有功能是风险投资基金(创业资本)的退出机制，二板市场的发展可以为中小企业的发展提供良好的融资环境。大多数新兴中小企业，具有较高的成长性，但往往成立时间较短、规模较小、业绩也不突出，却对资 本的需求很大，证券市场的多次筹资功能可以改善中小企业对投资的大量需求，还可以引入竞争机制，把不具有市场前景的企业淘汰出局。国际上成熟的证券市场大都设有二板市场，只是名称不同。

    创业板的发展历程

    世界二板市场的发展大致可分为两阶段：第一阶段从20世纪70年代到90年代中期，第二阶段从90年代中期到现在。1971年，美国全美证券商协会建立了一个柜台交易的证券自动报价系统——纳斯达克(NASDAQ)，开始对超过2500种柜台交易的证券进行报价。1975年，NASDAQ建立了新的上市标准，从而把在NASDAQ挂牌的证券与在柜台交易的其他证券区分开来。1982年，NASDAQ最好的上市公司形成了NASDAQ全国市场，并开始发布实时交易行情。但是，直到90年代初，NASDAQ的运作并不十分理想，1991年，其成交额才达到纽约股票交易所的1/3。NASDAQ市场真正得到迅速发展，是在20世纪90年代中期以后的第二阶段。

    世界上其他二板市场的发展，也基本上可以分为上述两个阶段。在20世纪70年代末80年代初，石油危机引起经济环境恶化，股市长期低迷对企业缺乏吸引力，各国证券市场都面临着很大危机，主要表现在公司上市意愿低，上市公司数目持续减少，投资者投资不活跃。在这种情况下，各国为了吸引更多新生企业上市，都相继建立了二板市场。从总体上看，这一阶段二板市大多经历了创建初期的辉煌，但基本上在20世纪90年代中期以失败而告终。

    二板市场发展的第二阶段是从90年代中期开始的，其背景及原因是：

    (1)知识经济的兴起使大量新生高新技术企业成长起来；

    (2)美国纳期达克市场迅速发展，在加剧竞争的同时，为各国股市的发展指出了一个方向；

    (3)风险资本产业迅速发展，迫切需要针对新兴企业的股票市场；

    (4)各国政府重视高新技术产业的发展，纷纷设立二板市场。

    在此背景下，各国证券市场又开始了新一轮的设立二板热潮，其中主要有：香港创业板市场(GEM，1999)、台湾柜台交易所(OTC，1994)、伦敦证券交易所(AIM，1995)、法国新市场(LNA，1996)、德国新市场(NM，1996)等。

    从目前的情况看，这一阶段的二板市场发育和运作远强于第一阶段，大多数发展较顺利，其中美国NASDAQ和韩国Kosdaq的交易量甚至一度超过了主板市场。但是，从整体上看，二板的市场份额还是低于主板，也有的二板(如欧洲的Easdaq)曾一度陷入经营困境。

深圳创业板即将推出,谁将发动第一轮冲击？因上市而实现一夜暴富的“新造富运动”，又将给企业及企业家带来什么样的改变……带着这些猜想，记者近日采访了我市部分行业的领先中小企业。“不管未来怎样，我们需要牢记我们的根本在企业，而不是‘圈钱’。”一位企业家说出了大家的心声。

推动企业建立现代企业制度

“创业板的设立为我们这样的高科技企业带来极大发展机遇。”深圳市海川实业股份有限公司执行总经理汤惠工博士说，“如果能成功上市，不仅为企业带来雄厚的发展资金，更重要的是能从根本上解决公司的股权结构，从而改变企业治理结构，向现代化企业迈进。”

有20余年历史的海川股份是改革开放的产物，以经营高新技术产品成套应用技术为主并提供高品质配套服务的专业技术集成商。目前，该公司已成为跨先进高分子化学产品、先进工程材料、光机电一体化、农业科技、信息通讯等多个行业，集投资、研发、设计、生产、销售、技术服务为一体的综合性股份制集团企业。

“海川股份诞生之初是一家贸易公司，上世纪80年代蓬勃的对外贸易使公司完成了原始积累。”汤惠工回忆当年创业。在形成一定的规模后，公司考虑到纯粹的贸易没有技术附加值的依托，难以有长远发展，果断进行业务转型，向技术型公司转变。凭借长期外贸的优势，海川股份一方面拥有大量外国技术和产品的供应商，挑选市场看好的技术和产品的余地非常大；另一方面又熟悉国内市场，能够进行应用技术的深度开发。

“最初的路走得并不平坦。”汤惠工说，由于技术和产品掌握在别人手中，海川曾遇到这样的屈辱:一家国外药厂曾由海川代理产品，在海川完成其药品在国内的临床实验、铺就庞大的销售渠道后，该药厂产品销售很快达成规模。但面对专利药品，市场渠道没能成为“王者”。该药厂看中中国市场后，很快在中国投资设厂，自建销售渠道，海川被抛到了一边。

接二连三遇到这样的尴尬后，海川决定走“专业技术集成”的业务模式。“不再依靠哪一家的技术或产品，而是根据客户需要，组合国内外领先的技术和产品，提供配套解决方案。”汤惠工说。为夺取产品的“话语权”，海川还致力于建立所从事行业的技术标准设计，2005年海川股份与华为、中兴并列为国家“十五”重大技术标准研究专项试点企业。

蒸蒸日上的海川股份成为众多风险投资看好的对象。“先后有多家国际知名风投机构想进入海川。”汤惠工表示，但海川一方面考虑到要保持企业发展的自主权，另一方面除资金外，海川更需要引入先进的股权结构和管理经验。“创业板设立后，如果有可能，我们想首推旗下的深圳海川环境科技有限公司上市，这是海川旗下的优质资产，其城市自来水紫外线消毒技术不仅国内领先，而且占据了国内自来水处理50%以上的市场份额。”汤惠工向记者透露。据了解，海川环境副总经理肖卫星介绍，近几年海川环境的业务量保持50%—100%的增速，今年预计销售总额可达1亿元。“如果成功上市，海川环境将把募集的资金主要用于投资紫外线消毒的技术提升和设备的规模化生产。”肖卫星说。

在常人看来，一旦企业上市，企业经营者一夜之间将身家亿万。对此，汤惠工表示，在力推海川环境上市的前夜，公司会进行管理层持股的设计。“主要是想造就一种激励机制，至于上市成功可能带来身家的暴增，我们并没有过分看重。”汤惠工说。

借创业板东风做产业佼佼者

“即将在深圳推出创业板，是对深圳创业激情的认可。”谈到创业板的推出，深圳欧菲光科技股份有限公司副总经理胡菁华抑制不住兴奋之情。在他眼里，深圳是一个非常适合年轻人创业的城市，也蕴藏着不少极可能成为世界级大型企业的“奇兵”。在这里创业，有着一份难得的激情。而深圳市政府也一直在创造着这样的一个环境和沃土。他认为，创业板推出后，将实实在在地对深圳创业风潮、创业速度有一个极大的提升。“相信在今后10年内，深圳将涌现更多像平安保险、招商银行这样的大型企业。”

以精密光学薄膜及光电子元器件为主营产品的欧菲光科技公司，客户基本上是Flextronics(伟创力)、Samsung(三星)、ST(意法半导体)这样的全球业界“大腕”。该公司所有产品的生产技术、工艺均为自主研发，全部有自主知识产权。胡菁华告诉记者，现代精密真空薄膜技术主要体现在镀膜工艺、材料研究、计算机辅助设计三方面，对膜层厚度、精度及薄膜品质的要求已达到纳米、次纳米级水平。而符合如此条件要求的工业化批量生产，需要多技术领域的高度精密集成，相关技术历来被日欧美企业控制。据悉，国内像欧菲这样在工业化层级掌握“真空薄膜纳米技术”的企业，迄今为止寥寥无几。

胡菁华告诉记者，公司很重视创业板这个机遇，早在2006年初就在积极为上市进行各方面的准备。胡菁华表示，如果能在创业板成功上市，未来3年公司的业绩将保持50%的增长率，并争取3款或以上的产品做到全球占有率第一。他还表示，公司未来还计划在深圳投资建设具有世界级规模的精密光电薄膜生产基地。

创业板赋予企业第二次生命

“即将推出的创业板将为正在成长中的高新技术企业平添资本、技术、人才等各方面的优势，将会赋予企业第二次生命。”深圳市任子行网络技术有限公司总裁景晓军对创业板设立后将带来优质企业繁荣发展的前景充满了信心。

哈尔滨工业大学计算机专业毕业的景晓军1995年来到深圳，先后就职于君安证券、深圳发展银行等单位。优越的工作条件并没有让他陶醉。他在工作中敏锐地发现，网络信息安全市场庞大，相关技术产品却“缺位”。于是，利用自身技术优势，景晓军“募集”创业伙伴，引入和消化国外先进技术，专注于网络信息安全领域产品和技术的研发。

8年创业，虽历经坎坷，但企业发展却在中国信息化产业发展的浪潮中顺风顺水。目前，该公司研发了NET110、任天行、任子行、网中行、广电视音频节目监控系统等五大系列产品，其中NET110系列中的“网吧管理系统”已在全国公安网监部门广泛应用，全国市场占有率达60%以上；任子行、任天行系列广泛应用于行政事业单位、校园、宾馆、企业、集团企业及宽带小区网络审计管理；网中行产品通过与电信部门的合作，已拥有10多万用户；“公共信息网络视音频节目监测系统”已被国家广电总局及全国7个省市广电部门推广使用。

“公司销售收入自成立以来每年以30%—50%的速度递增，去年总额达到7000万元。”景晓军颇为自豪地说:“由于我们拥有自主知识产权，企业发展过程中不断地有风投机构或合作单位提出注资入股，但考虑到他们只能带来资金，而我们更需要的是能带来技术、人才、市场的战略合作伙伴，因此拒绝了。”

对于即将推出的创业板，景晓军雄心勃勃:“对于创业板上市将为企业带来的发展，我们非常看重。”首先是公司多年发展，亟须进行品牌化建设；其次，高新技术的深入研发，目前网络信息安全主要是通过嵌入式软件实现，任子行公司希望能实现产品的硬件化，达到大流量处理数据的功能；最后是对现有市场的拓展，提供增值服务等，这些都需要巨量资金。创业板的推出，让景晓军看到了更美好的前景。

“个人达到一定的生活标准后，财富的增加只会是一个数字上的变化。”景晓军对一般企业上市后给经营者带来的“造富运动”看得平淡。“除了紧张的工作，我在休息时喜欢艺术和运动，这些在我现有经济条件下已经都做到了，将来也不会有改变。”